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銀行的理財產(chǎn)品的分類及特征
一、前言
近年來，在我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的背景下，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品市場發(fā)展迅猛。整體發(fā)行規(guī)模不斷擴大，2008年銀行理財產(chǎn)品募集資金規(guī)模達3。7萬億人民幣，2009年更是超過了5萬億，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量突破7000款。
這些數(shù)字無不反應了我國銀行理財產(chǎn)品市場繁榮的現(xiàn)狀，但是從07年下半年開始，理財產(chǎn)品的零負收益就一直困擾著投資者。特別是近幾年才推出的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，更是零負收益的重災區(qū)。據(jù)相關(guān)媒體公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年納入統(tǒng)計的330余款到期結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品到期負收益或零收益的理財產(chǎn)品有103款，最低年收益率為—10%，而未能實現(xiàn)預期最高收益率的理財產(chǎn)品更多。除金融危機的大背景環(huán)境的影響之外，我國結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品市場起步較晚，各商業(yè)銀行產(chǎn)品運行混亂，沒有形成完善的市場體系，金融監(jiān)管不到位，同時缺乏本土的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場（主要是金融衍生品市場）和相關(guān)投資經(jīng)驗的人才以及產(chǎn)品本身設(shè)計不合理等因素是造成上述情況的主要原因。
二、理財產(chǎn)品的分類、結(jié)構(gòu)與特征
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的投資本質(zhì)上就是一個固定收益類產(chǎn)品和金融衍生品的投資組合。涉及金融衍生產(chǎn)品（多為期權(quán)），因此結(jié)構(gòu)通常較為復雜，其中期權(quán)的買賣往往帶有杠桿交易，杠桿的放大效應使得結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品一方面能夠獲得高出普通產(chǎn)品許多倍的收益，但另一方面，當市場走勢與設(shè)計預期不符時，也將造成更大的損失。
1、觸發(fā)式產(chǎn)品
觸發(fā)式產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品里最為常見，也是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品最重要的組成部分。這類產(chǎn)品通常為掛鉤標的物設(shè)定一個觸發(fā)區(qū)間（點），并設(shè)置一個觀察期。產(chǎn)品在觀察期間內(nèi)，若未觸碰或突破觸發(fā)區(qū)間（點），可獲得約定的投資收益，一旦標的觸及或突破區(qū)間（點），則只能獲得較低收益;或者恰好相反，若標的物在觀察期內(nèi)始終停留在預設(shè)區(qū)間，則只能獲得較低收益，一旦突破區(qū)間，則按約定的較高利率計算收益。這類產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品市場占據(jù)了較大一部分比例。基礎(chǔ)資產(chǎn)集中在利率、匯率、商品價格、各類指數(shù)等幾個方面。
觸發(fā)類結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的最終受益水平?jīng)Q定于觀察期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動情況和產(chǎn)品本身的區(qū)間（點）設(shè)置，因此銀行在設(shè)計這一類產(chǎn)品時對標的價格的判斷和區(qū)間（點）的設(shè)置就顯得尤為重要。而事實上，市場是瞬息萬變的，這類產(chǎn)品的區(qū)間如果設(shè)計的太過苛刻，就很容易導致低收益。
2、累積式產(chǎn)品
顧名思義此類產(chǎn)品是在保證本金的基礎(chǔ)上累積收益。一般在其期限內(nèi)設(shè)置若干個觀察點（比如每天同一時刻都設(shè)置為一個觀察點），在每一個觀察點，如果此時基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值落在預設(shè)區(qū)間內(nèi)，則每單位本幣的本金可累計一份預設(shè)回報k，如果此時基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值落在預設(shè)區(qū)間外，則不累計任何回報，所有回報于到期時刻獲得。也就是說，總共有多少的觀察點的基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值落在預設(shè)區(qū)間內(nèi)，到期時就能獲得多少個k的收益。因此，其最差情形為零收益，最好情形是每個觀察點都有累計回報。
這類產(chǎn)品最為常見的收益率計算方式為：r=i*n/N，i為約定最高收益率，n為每個計息期間內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值處于觀察區(qū)間的天數(shù)，N為實際計息總天數(shù)。即該產(chǎn)品的實際收益率是基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值處于觀察區(qū)間的天數(shù)的函數(shù)。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值波動幅度較大，超過觀察區(qū)間的天數(shù)越多，則投資者的收益率就會越低。
這一類產(chǎn)品也涉及到區(qū)間的設(shè)置，但是和觸發(fā)式產(chǎn)品相比，其收益取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)在預設(shè)區(qū)間內(nèi)停留的天數(shù)，而觸發(fā)式產(chǎn)品則取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)是否突破預設(shè)區(qū)間，兩者間有本質(zhì)的區(qū)別。而在適用的基礎(chǔ)資產(chǎn)方面累積式產(chǎn)品與觸發(fā)式產(chǎn)品類似，也是集中在利率、匯率、商品價格、各類指數(shù)等幾個方面。
3、掛鉤式產(chǎn)品
掛鉤式產(chǎn)品的最終收益與產(chǎn)品運行期內(nèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤，并決定于事先約定的收益計算公式，具體又分為看漲、看跌和雙邊看漲跌三種類型。看漲類產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)表現(xiàn)越好（不局限于期末的表現(xiàn)，下同），產(chǎn)品收益率越高;看跌類產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察期內(nèi)表現(xiàn)越差，產(chǎn)品收益率越高;雙邊看漲跌產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)無論表現(xiàn)好或者差，都能獲得高收益，而且漲跌幅度的絕對差值越大，回報越高。
由于2007年末以來零負收益事件的爆發(fā)，一類比較特殊的掛鉤式產(chǎn)品也得到市場的熱切關(guān)注，即相關(guān)性掛鉤式結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。該類理財產(chǎn)品一般掛鉤多個標的，它的收益率并不取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)的絕對表現(xiàn)，而僅僅是基礎(chǔ)資產(chǎn)的相對表現(xiàn)，產(chǎn)品最終收益取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)性。
由于掛鉤式產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)與收益計算方式確立相對于其他各類結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品較為靈活，其掛鉤標的涵蓋了股票、利率、匯率、大宗商品價格、各類市場指數(shù)、信貸等幾乎目前所有結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品可用的基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也隨掛鉤標的與發(fā)行銀行不同而復雜多樣，但收益和風險都是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品常見類型中最高的。投資者與商業(yè)銀行面臨的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格變動風險較大，這要求雙方在產(chǎn)品運行前對基礎(chǔ)資產(chǎn)的走勢要有比較明確的認識和判斷。
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