中國需不需要催生期貨投資基金

　　中國期貨業協會課題組日前提交了一份報告催生中國的期貨投資基金，其主要觀點是：中國期市78%的投資者是散戶，沒有期貨基金這樣的機構投資者，導致了期貨市場人為操縱性強。

　　毫無疑義，課題組的數據應該是從會員單位統計而來。但據筆者所知，中國期貨業協會會長、中國國際期貨經紀公司董事長田源先生今年2月5日在中國企業家年會上說“在中國現階段，期貨基本上是機構投資者或專業投資者的投資工具，還沒有成為一種大眾投資方式。”筆者認為這才是中國期貨市場參與者的真正現狀。

　　中國的期貨市場從來就不缺乏機構投資者。中國期貨市場正是在機構投資者的推動下建立和發展起來的。九十年代初，有色金屬和農產品的生產和流通企業因飽受價格大幅波動之苦，提出建設中國期貨市場的設想，因而初期的期貨交易所會員幾乎全是國有大中型生產貿易企業，他們在套期保值的同時逐漸涉足投機交易。隨著市場的發展，這些國有企業設立期貨處，其中一些慢慢發展為期貨經紀公司。可以這么說，中國的一些知名的期貨公司是由機構投資者發展和演變而來的。

　　既然市場主要參與者是機構投資者或專業投資者，那么為什么期貨市場的投機和操縱之風盛行呢？筆者認為有以下原因：一、市場割裂。眾所周知，中國的投資者不能參與國外期貨市場的交易，這決定了國際國內的市場割裂在一定程度上是必然存在和有一定合理性的。再加上農產品的標準合約規定與國際市場略有不同，農產品進出口又受到很多貿易政策的影響和制約，從而使投機者的投機行為具有一定的理論和現實基礎。二、不合理的市場制度。中國期貨市場的持倉限額、一戶一碼等制度本是為控制市場操縱而設，卻被“市場高手”通過分倉等行為輕易化解，并增加了期貨監管的難度。三、信息不對稱。正如筆者前面所提到，期貨市場的許多機構大戶來源于現貨生產貿易商，他們對現貨的產、供、銷狀況十分清晰，很多還是現貨市場的主要力量，他們通過操縱現貨來操縱期市具有一定隱蔽性。四、市場本身的容量太小。中國期貨市場的平均存量為150億，而可交易的品種僅銅、鋁、橡膠、大豆、豆粕、小麥等有限的幾個，比較容易導致利用資金優勢操縱市場價格。筆者認為，以上根本性的問題不解決，期貨基金的推出只能使問題更加復雜化。

　　那么業界為什么那么熱衷于推出期貨基金呢？筆者猜測有以下幾點考慮：一、吸引公眾投資者，擴大期貨市場資金規模，為上市新品種創造有利條件。二、改變期貨公司贏利模式單一、抗風險能力弱的現狀，做大做強期貨公司，最終推動期貨市場的平穩健康發展。三、使私募基金合法化和公開化，便于監管當局進行監管。

　　筆者認為，業界力推期貨投資基金的初衷是好的，但正如古人云"水能載舟，亦能覆舟"。期貨市場是個高風險的市場，對其發展問題必須慎之又慎。在條件尚不具備的情況下冒進推動期貨基金，只能使這個市場的風險提前釋放，對整個市場的發展將是致命的。

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