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2017資產(chǎn)托管的現(xiàn)狀分析
資產(chǎn)托管是指由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，按照法律法規(guī)的規(guī)定及基金合同的約定，對(duì)基金履行安全保管基金財(cái)產(chǎn)、辦理清算交割、復(fù)核審查資產(chǎn)凈值、開(kāi)展投資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會(huì)等職責(zé)的行為。那么資產(chǎn)托管的具體內(nèi)容有哪些呢?資產(chǎn)托管的現(xiàn)狀如何呢?下面和小編一起看看吧!
資產(chǎn)托管介紹
1、提供各個(gè)市場(chǎng)的交易規(guī)則、交易限制(Market Profile)
2、各個(gè)市場(chǎng)的開(kāi)戶(hù)(Market Entry)
3、稅收服務(wù)。譬如提供中國(guó)與投資國(guó)簽訂的《雙邊稅務(wù)協(xié)定》咨詢(xún)服務(wù)(TaxService)
4、提供實(shí)時(shí)換匯服務(wù)Foreign Exchange
5、股息、紅利、投票Corporate Actions
6、清算交割 Settlement
廣義的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，除了包含狹義的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)外，還包含信托計(jì)劃的保管、資金監(jiān)管業(yè)務(wù)(Escrow account)、存管業(yè)務(wù)等。其中的資金監(jiān)管業(yè)務(wù)主要包含：交易資金監(jiān)管(股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、房地產(chǎn)交易等)、發(fā)債資金用途監(jiān)管、信托資金用途監(jiān)管、各種專(zhuān)項(xiàng)資金監(jiān)管等;存管業(yè)務(wù)主要包含：P2P平臺(tái)的存管、證券期貨保證金存管。各商業(yè)銀行對(duì)于資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的定義，可能有不同的統(tǒng)計(jì)口徑。
后文將主要針對(duì)狹義的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，簡(jiǎn)稱(chēng)為資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。
資產(chǎn)托管在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中扮演著重要角色，直接影響著委托資產(chǎn)是否具有獨(dú)立性即破產(chǎn)隔離和委托資金有效避免被挪用，甚至兩會(huì)期間金融領(lǐng)域提案中亦有專(zhuān)業(yè)人士提及P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金第三方存管是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，應(yīng)該進(jìn)行托管，可見(jiàn)托管在資產(chǎn)配置中的重要性。而公募基金托管人是托管類(lèi)資格的基礎(chǔ)條件，其先決性可以覆蓋到銀行理財(cái)托管、銀行QDII境內(nèi)托管、券商集合計(jì)劃托管、基金專(zhuān)戶(hù)托管等幾乎所有資管產(chǎn)品的托管。
資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)現(xiàn)狀
狹義的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)主要包含如下品種：公募基金、基金公司專(zhuān)戶(hù)、(基金、券商、保險(xiǎn))資管計(jì)劃、銀行理財(cái)、私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、保險(xiǎn)資金等。
(一)、公募基金
公募基金沒(méi)有到期期限，具有一次營(yíng)銷(xiāo)，永久托管的特點(diǎn)。與國(guó)外不同，國(guó)外的主要銷(xiāo)售渠道主要依賴(lài)于投資顧問(wèn)，國(guó)內(nèi)目前仍然主要依賴(lài)于5大國(guó)有銀行，根據(jù)萬(wàn)得的數(shù)據(jù)顯示，截止到2015年10月底，基金行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模數(shù)據(jù)如下，其中工農(nóng)中建交五大行占了公募基金托管規(guī)模的67%，農(nóng)行托管規(guī)模與交行托管規(guī)模相當(dāng)，均為7%左右。公募基金資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的拓展與基金代銷(xiāo)渠道緊密相關(guān)，5大行憑借其銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)數(shù)量的優(yōu)勢(shì)，所以在資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)一直處于壟斷地位。 2015年新發(fā)基金800多只,募資超1.6萬(wàn)億元，2015年底市場(chǎng)存量公募基金數(shù)量為2683只。但是從最近一年的托管數(shù)據(jù)來(lái)看，新增公募基金托管中，5大行的托管數(shù)量所占比例僅為53%。
截止2016年1月數(shù)據(jù)，目前基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)共有220家，其中商業(yè)銀行為65家，商業(yè)銀行仍然是基金的主要銷(xiāo)售渠道。公募基金從銷(xiāo)售宣傳、募集成立、投資運(yùn)作、信息披露各個(gè)環(huán)節(jié)均比較規(guī)范，托管風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
公募基金每日計(jì)提的費(fèi)用，除了管理費(fèi)、托管費(fèi)之外，還要計(jì)提銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)給代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。此外基金管理人收取的管理費(fèi)部分，需要要作為尾隨傭金支付給代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，支付的比率取決于管理人與代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)之間的議價(jià)能力，40%-60%不等。
(二)、資管計(jì)劃
進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化化股票債券投資的資管計(jì)劃，如果需要每日估值對(duì)賬，托管費(fèi)率基本上比照公募基金的托管費(fèi)率收取。如果是非標(biāo)類(lèi)投資的資管計(jì)劃，托管費(fèi)率已經(jīng)很低，通常在萬(wàn)五以下。
從2012年11月第一家基金子公司獲批開(kāi)始，截止到2015年底，基金子公司跨越式發(fā)展如今管理規(guī)模已經(jīng)與公募基金相當(dāng)，達(dá)到8.57萬(wàn)億，銀行資產(chǎn)出表以及表外貸款是基金子公司通道業(yè)務(wù)的主要來(lái)源，參見(jiàn)下表。
資管計(jì)劃托管業(yè)務(wù)對(duì)于托管銀行來(lái)說(shuō)，主要風(fēng)險(xiǎn)是操作風(fēng)險(xiǎn)以及資管計(jì)劃不能兌付時(shí)可能引發(fā)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。托管銀行主要從如下幾個(gè)方面來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)：
1、資管合同中約定，托管銀行只對(duì)劃款指令和投資協(xié)議的表面一致性審核。管理人負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行管理、辦理核保，基金管理人對(duì)投資協(xié)議的真實(shí)性負(fù)責(zé)，托管人不對(duì)上述情況進(jìn)行監(jiān)督。
2、托管合作前，對(duì)資管計(jì)劃的募集銷(xiāo)售渠道做盡職調(diào)查。如：某基金子公司通過(guò)第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售資管計(jì)劃，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)為2%，資管計(jì)劃存續(xù)期為2年，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)在基金成立時(shí)一次性從資管計(jì)劃中扣除2%*2=4%。考慮到風(fēng)險(xiǎn)較大，未與該基金子公司開(kāi)展該筆托管業(yè)務(wù)合作。
3、基金公司股東背景也是一個(gè)重要考量因素。如：某信托系基金子公司資管計(jì)劃，投資的項(xiàng)目到期后未能按時(shí)支付本息，該信托最終尋找資金進(jìn)行接盤(pán)，確保該資管計(jì)劃按時(shí)兌付。
(三)、銀行理財(cái)
雖然按照《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)中第九十四條的規(guī)定，“托管行應(yīng)為每只理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)設(shè)獨(dú)立的托管戶(hù)”，但是目前在實(shí)際運(yùn)作中并未按照該條執(zhí)行。托管行通常與理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行簽訂一個(gè)總對(duì)總的托管協(xié)議，所有銀行理財(cái)產(chǎn)品都是共用一個(gè)托管戶(hù)。
銀行理財(cái)產(chǎn)品與基金公司資管計(jì)劃相比主要由如下不同：
1、資管計(jì)劃主要由資管合同進(jìn)行規(guī)范，托管人的職責(zé)在資管合同中體現(xiàn);而銀行理財(cái)產(chǎn)品只有產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，再加上理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行和托管行之間簽訂的總對(duì)總的托管協(xié)議，沒(méi)有就每只理財(cái)產(chǎn)品設(shè)立單獨(dú)的托管協(xié)議。
2、資管計(jì)劃的托管，托管行需要審核劃款指令及相關(guān)投資證明文件。理財(cái)產(chǎn)品的托管，托管行只需要根據(jù)發(fā)行銀行的投資指令進(jìn)行劃款操作，不需要審查資金用途。
3、資管計(jì)劃的托管，每只產(chǎn)品均有獨(dú)立的托管賬戶(hù)，而在同一家托管銀行托管的某個(gè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，則共用一個(gè)托管戶(hù)。
(四)、私募證券投資基金
券商開(kāi)展私募證券投資基金托管具有先天的優(yōu)勢(shì)，此時(shí)銀行僅僅只是作為開(kāi)戶(hù)銀行：
1、私募證券投資基金規(guī)模較小，通常采用券商結(jié)算模式，如果采用銀行結(jié)算模式，需要向券商租用交易席位，此外估值和交易數(shù)據(jù)需要開(kāi)戶(hù)的券商向托管人提供，所以通過(guò)券商進(jìn)行托管比較便利。
2、很多券商具有行政管理人資格，可以提供估值及登記結(jié)算服務(wù)外包。
3、券商掌握高端客戶(hù)資源，具有銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)。
從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行銷(xiāo)售、估值清算，券商基本上能夠?yàn)樗侥甲C券投資基金管理人提供一條龍服務(wù)。所以目前此類(lèi)業(yè)務(wù)銀行托管的較少。
(五)、私募股權(quán)投資基金
由于基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于私募投資基金管理人采取備案制，私募投資基金獲得牌照的成本比較低，道德風(fēng)險(xiǎn)比較高，很多私募投資基金基本上沒(méi)有任何內(nèi)部控制措施。很多私募投資基金的設(shè)立，我們沒(méi)辦法判斷其初衷是真心實(shí)意為了做好項(xiàng)目、還是為了卷款跑路、還是為了騙取管理費(fèi)。因此建立私募投資基金的準(zhǔn)入機(jī)制非常重要。
私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在如下幾點(diǎn)，這些情況都由可能引發(fā)托管人的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
1、違規(guī)銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)。委托第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷(xiāo)售，將產(chǎn)品賣(mài)給非合格投資者。一直以來(lái)私募投資基金的募集賬戶(hù)，開(kāi)立的是一般結(jié)算賬戶(hù)，沒(méi)有與銀行簽署任何監(jiān)管協(xié)議，基金募集期間資金是否會(huì)被挪用，缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制。通常基金募集戶(hù)與基金托管戶(hù)，不是開(kāi)立在一家銀行，私募基金如何進(jìn)行宣傳銷(xiāo)售，基金托管人無(wú)法控制。
2、暗箱操作違規(guī)使用托管賬戶(hù)的資金。投資基金合同或者合伙協(xié)議對(duì)投資標(biāo)的約定模糊，對(duì)外進(jìn)行投資缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，有限合伙人對(duì)投資項(xiàng)目不知情。對(duì)外進(jìn)行投資，基金管理人不肯提供投資項(xiàng)目的相關(guān)資料。
2015年12月16日中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金募集行為管理辦法(試行)》(征求意見(jiàn)稿)，2016年2月1日下發(fā)了《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》，2月4日下發(fā)了《私募投資基金信息披露管理辦法》，2月5日下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》。
其中《私募投資基金募集行為管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)
第二條 在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì))辦理私募基金管理人登記的機(jī)構(gòu)，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)取得基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格且成為中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu))可以從事私募基金的募集活動(dòng)，其他任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得從事私募基金的募集活動(dòng)。上述條款基本杜絕了由個(gè)人作為管理人發(fā)起私募投資基金的情況。
第十二條 【募集專(zhuān)用賬戶(hù)開(kāi)立】私募基金管理人應(yīng)當(dāng)與監(jiān)督機(jī)構(gòu)聯(lián)名開(kāi)立私募基金募集結(jié)算資金專(zhuān)用賬戶(hù)，統(tǒng)一歸集私募基金募集結(jié)算資金。
第十三條 【對(duì)募集專(zhuān)用賬戶(hù)的監(jiān)督】私募基金管理人應(yīng)當(dāng)與監(jiān)督機(jī)構(gòu)簽署監(jiān)督協(xié)議，監(jiān)督機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)募集結(jié)算資金專(zhuān)用賬戶(hù)實(shí)施有效監(jiān)督。
《私募投資基金登記備案的問(wèn)題解答》為防范私募基金管理人利益沖突，對(duì)于兼營(yíng)配資業(yè)務(wù)、小額理財(cái)、小額借貸、互聯(lián)網(wǎng)金融、眾籌、保理、擔(dān)保、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、交易平臺(tái)等業(yè)務(wù)的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，這些業(yè)務(wù)與私募基金的屬性相沖突，容易誤導(dǎo)投資者。為防范風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)從事與私募基金業(yè)務(wù)相沖突的上述機(jī)構(gòu)將不予登記。
開(kāi)立聯(lián)名賬戶(hù)，可以有效規(guī)避私募基金份額分拆銷(xiāo)售的情況。基金募集環(huán)節(jié)如果能夠引入銀行監(jiān)管，將可以避免募集階段資金挪用的問(wèn)題。
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